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Hooker Furnishings gerettet durch den Beitrag der einheimischen Polstermöbelindustrie

Hooker Furnishings gerettet durch den Beitrag der einheimischen Polstermöbelindustrie

Zusammenfassung

  • HOFT profitiert von einem schnell wachsenden inländischen Polstermöbelgeschäft, das nicht von chinesischen Lieferungen abhängig ist und aufgrund der Nähe zu den Märkten weniger kostenintensiv ist.
  • Es gibt sowohl organisches als auch anorganisches Wachstum im Inlandsgeschäft, das die Größenverluste in den Geschäftsbereichen ausgleicht, die während COVID-19 einen großen Teil der Einnahmen vorverlagert haben.
  • Obwohl die Märkte für HOFT besser sein könnten, gibt es kein Problem mit der Hebelwirkung, und der Markt scheint sehr pessimistisch zu sein, wenn es darum geht, das Preisniveau wieder auf das Niveau von COVID-19 zu bringen.
  • Angesichts der positiven Gewinnentwicklung sieht HOFT mit einem 5,5-fachen Multiplikator derzeit ziemlich interessant aus, und die Dividendenrendite von 5% ist mit einem Faktor von mehr als 2 stark abgedeckt.
  • Allerdings sind die Märkte schwach, so dass es hier keinen großen Katalysator gibt. Es ist wirklich eine Einkommensidee mit einem Rückstand, der etwa 1 Trimester dieser ziemlich starken Jahre abdeckt.

Veröffentlicht im Value Lab am 21/9/22

Hooker Furnishings ( HOFT ) ist ziemlich interessant. Der Multiplikator ist niedrig, es gibt einige Abschwächungen gegen Rückgänge auf dem Markt, und es gibt Rückenwind für die zweite Jahreshälfte, die nach dem letzten Ergebnisbericht beginnt, da die Produktion in Asien im zweiten Halbjahr 2021 vollständig eingestellt wird. Die Dividendenrendite ist wirklich solide, und die vertikal integrierten Produktionsbereiche sind diejenigen, die wachsen, und ihre Margen sind aufgrund der Kosten für Langstreckenfracht sehr vorteilhaft. Die Endmärkte verdauen einen Vorstoß in den Einzelhandel im Zusammenhang mit COVID-19, und obwohl die Makrolage ein Problem für das Unternehmen darstellt, gibt es einen anständigen Auftragsbestand, und die Geschwindigkeit kann aufgrund des recht extremen Bestandsaufbaus bei den Einzelhändlern nicht mehr viel weiter sinken, als sie bereits ist. Dies könnte ein interessanter Small-Cap-Dividendenwert in einem ziemlich leicht zu verstehenden Markt sein.

Allgemeine Anmerkung zu HOFT

Beginnen wir mit der Segmentaufteilung aus diesem Q2 2022.

Hooker Furnishings gerettet durch den Beitrag der einheimischen Polstermöbelindustrie

Aufteilung der Einnahmen (Sec.gov)

Wichtig ist die Feststellung, dass alle Unternehmen mit Ausnahme der inländischen Polstereien stark von Importen aus Asien abhängig sind, wobei 88% der Importe aus entweder China oder Vietnam ab dem GJ 2021, und fünf Lieferanten, auf die 42% des Angebots entfallen. Mit anderen Worten, die Null COVID-Ambitionen Wir haben Unternehmen in unserem Portfolio, die ihre Produktion aus diesem Grund vollständig aus China verlagert haben.

Diese Unterbrechungen haben diese importbasierten Segmente bis zum ersten Quartal 2022 beeinträchtigt und haben sich im zweiten Quartal 2022, dem aktuellen Quartal, verbessert. Da sie im August 2021 begannen, werden die nächsten Quartale in diesen Segmenten leichtere Umsatzzahlen aufweisen.

Die inländischen Polstermöbel, die nicht auf Importen basieren, wuchsen organisch um 33% und umfassend um 62% im Vergleich zum Vorjahr. HOFT hat hier seine eigene Produktion. Diese vertikale Integration bedeutet, dass dieses Segment dasjenige ist, in dem sie nicht nur ein Importeur und Händler sind. Im Grunde ist es das einzige interessante Segment. Und die engere Positionierung hat es von der logistischen Inflation abgeschirmt, und es wird nur von der allgemeinen Rohstoffinflation wirklich betroffen. Das Unternehmen erreicht Größenvorteile und damit operative Margen, die widerspiegeln, dass sich der operative Leverage verdoppelt hat. Während die GMs gesunken sind, machen das monumentale Wachstum und die alles in allem relativ stabilen GMs das Unternehmen zu einem willkommenen Beitrag zum Bruttogewinn und haben daher den Rückgang des Bruttogewinns insgesamt eingedämmt, trotz des rapiden GM-Rückgangs und des begrenzten Umsatzwachstums bei Hooker Branded und des Umsatzrückgangs bei Home Meridian, der 2016 erworbenen Möbelserie.

Wir sollten eine Anmerkung zu Home Meridian machen. Sein derzeitiges Problem ist nicht auf Produktionsschwierigkeiten zurückzuführen. Das gilt auch für Hooker Branded, das sich im letzten Quartal zu erholen begann. Das Problem bei Home Meridian besteht darin, dass die Einzelhändler immer noch ihre Bestände abarbeiten, die durch die Umsatzvorzieheffekte aufgrund von COVID-19 und WFH entstanden sind. Sie füllen ihre Bestände noch nicht wieder auf. Der Umsatzrückgang war dort groß, 32% sinkt im Vergleich zum Vorjahr .

Schlussfolgerungen

Home Meridian und Hooker Branded werden von den besseren Vergleichszahlen für H2 2021 profitieren, die durch Produktionsschwierigkeiten in Asien beeinträchtigt wurden. Dies mildert das Problem der überfüllten Lagerbestände bei HMI, dem umsatzstärksten Segment, und hilft Hooker Branded, dem mit rund 50% bei weitem größten Segment nach Bruttogewinn.

Noch wichtiger ist das Wachstum der inländischen Polstermöbel. Die Nähe ist wichtig, da die Logistik teurer geworden ist. Und die in den USA angesiedelte Produktion ist besser vor Störungen geschützt. Das Unternehmen ist im Mix deutlich gewachsen und hat im Alleingang die Abhängigkeit von Importen und China reduziert, indem es innerhalb eines Jahres beim Bruttogewinn von der Hälfte der Größe von HMI auf nahezu gleiches Niveau gestiegen ist, auch dank der Übernahme von Sunset West, die 50% des Wachstums anorganisch gemacht hat. Doch schon auf organischer Basis war das Wachstum im Mix beachtlich. Dieses vorteilhafte Segment, das im Mix wächst und eine operative Hebelwirkung und Größenordnung erreicht, sollte von den Anlegern verfolgt werden.

Die Bestandsschwemme ist im Moment ziemlich schlimm. Könnte also eine Verschlechterung der makroökonomischen Situation, die eine berechtigte Sorge ist, wirklich ein so viel schlechteres Umfeld in Bezug auf die Umsatzgeschwindigkeit schaffen? Der Auftragsbestand des Unternehmens deckt ein Trimester ab, so dass ein gewisses Polster vorhanden ist, und wenn Umsatz und Bruttogewinn stabil bleiben, wird HOFT mit einem EV/EBITDA von etwa 5,5x auf der Grundlage des annualisierten EBITDA von H1 2022 bewertet. Die Ausschüttungsquote beträgt etwa das Zweifache der Dividende mit dem Nettogewinn, und die Rendite liegt zwischen 5-6%, was ziemlich hoch ist.

Wir sehen, dass das Unternehmen widerstandsfähiger wird. Der Eifer ist zwar verflogen, aber wir rechnen nicht mit einer totalen Katastrophe für das Unternehmen. Vielleicht gibt es einige Jahre ohne Wachstum oder mit einem leichten Rückgang.

Hooker Furnishings gerettet von Domestic Upholstery Beitrag 1

HOFT-Preis (Seeking Alpha)

Wir glauben nicht, dass der Handel zu den absolut schlechtesten COVID-19-Tiefen sinnvoll ist. Die Anzahl der Aktien ist übrigens die gleiche wie zuvor. Wahrscheinlich ein Kauf, vor allem wegen des minimalen Zinsrisikos (siehe fehlende Zinsaufwendungen) und der starken Dividende.

Weitere Einzelheiten siehe:

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