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Raytheon: Mi compra favorita de acciones de defensa tras la movilización de Putin

Raytheon: Mi compra favorita de acciones de defensa tras la movilización de Putin

Resumen

  • Las acciones de defensa vuelven a ser noticia porque Putin ha ordenado movilizar a los reservistas en una escalada de la guerra en Ucrania.
  • He comparado varias acciones de defensa, y las acciones de RTX parecen atractivas.
  • Raytheon tiene buenas perspectivas de crecimiento y está disponible con un descuento respecto a su valoración histórica.

El conflicto ruso-ucraniano no parece estar cerca de terminar, ya que Vladimir Putin ha anunciado recientemente una "movilización parcial" de la población para reforzar los escasos efectivos de la "operación militar especial" de Rusia en la región del Donbás. Francamente, cuando la guerra comenzó a principios de este año, muy pocos pensaron que podría prolongarse durante tanto tiempo. Los recuerdos de la anexión de Crimea estaban frescos en la mente de muchos, y probablemente los estrategas de guerra rusos también subestimaron la voluntad y la capacidad de Ucrania para resistir a los invasores. En los últimos años, con la ayuda de Estados Unidos, Ucrania ha mejorado sus equipos y capacidades militares.

Con Rusia continuando su agresión e incluso amenazando con un ataque nuclear La situación geopolítica es grave. Esta guerra también ha puesto de relieve la necesidad de que Estados Unidos y sus aliados mejoren y aumenten su arsenal militar. Como resultado, estamos viendo un aumento de los presupuestos militares o, al menos, conversaciones para aumentar los presupuestos militares en varios países de todo el mundo. Esto es un buen augurio para las empresas de defensa estadounidenses.

Ahora bien, los inversores deben tener en cuenta que el impacto de este aumento de las tensiones geopolíticas y de los presupuestos militares no es algo que se vaya a notar inmediatamente en los resultados financieros de las empresas de defensa. Se necesita algún tiempo para que el aumento del presupuesto se aplique y entonces estos pedidos entren en la cartera de pedidos. Además, pueden pasar varios años hasta que se entreguen los pedidos pendientes y los resultados se reflejen en la cuenta de resultados de la empresa. No obstante, algo que podemos decir sobre la situación actual y su impacto es que ha mejorado significativamente las perspectivas a largo plazo de las empresas de defensa.

Uno de los problemas a los que me enfrento al comprar empresas de defensa en épocas de conflictos geopolíticos es que las valoraciones de estas empresas tienden a ser más altas. Así que hay que tener cuidado de no pagar demasiado por una acción. Yo me enfrentaba a un problema similar a principios de este año. Sin embargo, la reciente corrección del mercado de valores ha hecho que muchas de estas empresas estén disponibles a valoraciones atractivas en comparación con las que tenían hace unos meses.

He examinado seis grandes empresas de defensa: General Dynamics ( GD ), Huntington Ingalls ( HII ), Lockheed Martin ( LMT ), L3Harris Technologies ( LHX ), Northrop Grumman ( NOC ) y Raytheon Technologies ( RTX ) - para encontrar la mejor selección del sector con buenas perspectivas de crecimiento y valoraciones razonables. A continuación se muestra la tabla que compara el crecimiento, las valoraciones y el dividendo de estas empresas utilizando las estimaciones de consenso.

Raytheon Mi compra favorita de acciones de defensa después de la movilización de Putin

Valoraciones de las empresas de defensa y crecimiento previsto (Seeking Alpha, Consensus Estimates)

Una empresa que destaca en este grupo es Raytheon. Se espera que muestre un crecimiento del BPA de 19,15% el próximo año, que es el más alto de este grupo. Además, si tenemos en cuenta el PER del año fiscal 23, está disponible a ~21,36% por debajo de su PER medio a 5 años, lo que supone el mayor descuento del grupo. También tiene la segunda mayor rentabilidad por dividendo del grupo y su PER para el próximo año es el segundo más bajo del grupo. Creo que el valor ofrece una de las mejores oportunidades de compra entre los valores de defensa, dadas sus buenas perspectivas de crecimiento de los beneficios, su menor valoración en comparación con su media histórica y su buena rentabilidad por dividendos.

La empresa se ha enfrentado a algunas dificultades este año debido a las interrupciones de la cadena de suministro y a los problemas de disponibilidad de mano de obra. Esto está afectando negativamente a sus ingresos y, en el último trimestre, la empresa declaró unos ingresos de 16.310 millones de pesetas que, aunque aumentaron en 2,71 millones de pesetas en términos interanuales, no alcanzaron las estimaciones del consenso en 300 millones de pesetas. Aunque la empresa mantuvo sus previsiones de ingresos para todo el año, que oscilan entre los 1.370 y los 68.750 millones de euros, la dirección indicó que es probable que los ingresos del ejercicio de 2012 se aproximen más a la parte inferior del intervalo previsto. Un aspecto interesante es que, a pesar de estos vientos en contra de los ingresos, la empresa fue capaz de publicar un beneficio por acción mejor de lo esperado el pasado trimestre. El BPA no-GAAP del segundo trimestre, de $1,16, superó las estimaciones del consenso en 5 céntimos, gracias al fuerte control de costes.

Los retos a los que se enfrenta Raytheon no son únicos. Casi todas las empresas industriales se han enfrentado a problemas similares relacionados con la cadena de suministro y la mano de obra en el primer semestre de este año. La buena noticia es que se espera que estos retos disminuyan en la segunda mitad de este año y más allá, a medida que disminuyan las interrupciones relacionadas con el covid-19 y el mercado laboral se suavice tras las subidas de tipos de la Fed. En el último trimestre, el ratio libro-facturación del negocio de defensa de la empresa fue superior a los 5.000 millones de euros. 1.35x lo que indica una fuerte demanda. Aunque esta fuerte demanda aún no se ha traducido en fuertes ventas, debido a las interrupciones de la producción y a los mayores plazos para convertir los pedidos en ventas en el negocio de defensa, creo que esto acabará reflejándose en las cifras de crecimiento de las ventas y el BPA en los próximos años.

Las perspectivas de la empresa a medio y largo plazo parecen atractivas. El año pasado, la dirección compartió con los inversores sus objetivos a largo plazo, en los que se hablaba de una tasa de crecimiento anual de las ventas de entre 61 y 71 TP2T entre 2020 y 2025, de una mejora del margen ajustado del segmento de entre 550 y 650 puntos básicos en el mismo periodo y de un FCF de más de 1 TP3T10 mil millones (excluyendo el impacto del crédito fiscal a la I+D a partir de 2022) para el año fiscal 2025.

La empresa obtiene unos 65% de ventas del mercado final de defensa y 35% del mercado final comercial. La dirección citó el gasto en defensa, entre estable y en lento crecimiento, y la recuperación del transporte aéreo como los principales motores del crecimiento de sus ingresos. Esto fue antes de que comenzara el conflicto entre Rusia y Ucrania. Está claro que las perspectivas de gasto en defensa han mejorado significativamente en todo el mundo desde entonces. Por tanto, mi convicción en las perspectivas de la empresa también ha aumentado.

Raytheon Mi acción de defensa favorita para comprar después de la movilización de Putin 1

RTX Perspectivas mundiales de la defensa y el transporte aéreo (Presentación del Día del Inversor de RTX)

Una cosa interesante de la empresa es que debería ser capaz de hacerlo bien incluso si hay una desaceleración macro más amplia. El gasto en defensa está más impulsado por las necesidades geopolíticas actuales, mientras que nosotros nos estamos recuperando de una base muy baja en el negocio comercial. Así que, incluso en un entorno de recesión, espero que ambos mercados finales sigan creciendo.

En cuanto a los márgenes, la dirección está adoptando varias iniciativas de reducción de costes estructurales y de mejora de las compras que deberían beneficiar a la empresa. Además, las sinergias de la fusión del negocio aeroespacial de United Technologies ((UTX)) junto con el apalancamiento operativo de la recuperación del negocio comercial también deberían mejorar los márgenes.

Si nos fijamos en las estimaciones actuales de los vendedores, los analistas esperan un crecimiento del beneficio por acción de dos dígitos para la empresa en los próximos años, lo que creo que es alcanzable.

Raytheon Mi acción de defensa favorita para comprar después de la movilización de Putin 2

Estimaciones de BPA de consenso de RTX (Seeking Alpha)

Creo que las buenas perspectivas de crecimiento de la empresa, el entorno favorable al gasto en defensa, la buena rentabilidad por dividendo de 2,64% y un historial de devolución de efectivo a los accionistas mediante recompras la convierten en un atractivo candidato a largo plazo. La acción cotiza actualmente por debajo de los niveles anteriores a la guerra de Rusia y Ucrania y, aunque el negocio de la empresa se vio afectado en el primer semestre de este año por problemas de cadena de suministro y escasez de mano de obra, creo que los inversores a largo plazo pueden mirar más allá de estos vientos en contra a corto plazo (que ya están remitiendo) y considerar la compra de la acción a los niveles actuales.

Para más detalles, véase:

Raytheon: Mi compra favorita de acciones de defensa tras la movilización de Putin

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