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VB: La paciencia acabará dando sus frutos

VB: La paciencia acabará dando sus frutos

Resumen

  • VB ofrece exposición a una cesta de pequeñas empresas que cotizan en bolsa. Este ETF está muy bien diversificado tanto en emisores como en sectores.
  • Los valores de pequeña capitalización han superado históricamente a los de gran capitalización, y muchos se preguntan si la reciente corrección ofrece una atractiva oportunidad de compra.
  • Dado que la volatilidad probablemente seguirá siendo elevada durante los próximos 18-24 meses y que las perspectivas económicas para 2023 son poco halagüeñas, soy bajista en cuanto a las perspectivas de VB a corto plazo.
  • Tengo la firme sospecha de que los próximos 12 meses estarán llenos de numerosas oportunidades para comprar VB a precios más bajos.

Tesis de inversión

Durante los últimos 90 años, los valores de pequeña y mediana capitalización han superado a los de gran capitalización. Sin embargo, en plazos más cortos, especialmente durante las caídas del mercado, estos dos grupos han perdido repetidamente el impulso. Aunque sigo siendo optimista sobre las perspectivas de crecimiento de las pequeñas capitalizaciones a largo plazo, creo que las perspectivas a corto plazo siguen siendo difíciles. En primer lugar, es probable que unos tipos más altos durante más tiempo se traduzcan en un suelo más alto de volatilidad en los mercados de renta variable, que es un entorno en el que las pequeñas capitalizaciones obtienen un rendimiento inferior al de las grandes. En segundo lugar, la economía ya está luchando para hacer frente a los tipos más altos, y creo que la situación empeorará en los próximos dos meses, haciendo que la renta variable en general sea una propuesta de riesgo/recompensa poco atractiva. Este artículo presenta a los lectores el ETF de pequeña capitalización de Vanguard (VB) y ofrece los argumentos bajistas para las pequeñas capitalizaciones estadounidenses.

Detalles de la estrategia

El ETF Vanguard Small Cap sigue los resultados de inversión del índice CRSP US Small Cap. La estrategia invierte en valores de pequeña capitalización y ofrece un proceso sencillo para medir y seguir el rendimiento de un conjunto diverso de pequeñas empresas que cotizan en bolsa.

Si quieres aprender más sobre VB, puede encontrar una lista detallada de documentos aquí incluyendo el prospecto resumido y el informe semestral más reciente.

Composición de la cartera

VB invierte ~18% del total de sus activos en el sector industrial, seguido por el sector tecnológico (~15%) y los servicios financieros (~14%). Los tres mayores sectores tienen una asignación combinada de aproximadamente 47%. En cuanto a la distribución geográfica, el fondo invierte más de 99% de sus activos en Estados Unidos.

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Morningstar

~28% de la cartera se invierte en acciones de pequeña capitalización "mixtas", caracterizadas como empresas de pequeño tamaño en las que no predominan las características de crecimiento ni de valor. Los emisores de pequeña capitalización se definen generalmente como empresas con una capitalización de mercado inferior a $2 mil millones. La segunda mayor asignación son los valores de mediana capitalización (~20%).

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Morningstar

VB invierte actualmente en 1.515 valores diferentes. Las 10 principales participaciones representan aproximadamente 4% de la cartera, sin que ninguna empresa pese más de 1%. El fondo está muy bien diversificado entre emisores y cumple los criterios de un ETF tradicional, que los inversores compran con fines de diversificación. Entre las 10 principales participaciones se encuentran algunas de las empresas de pequeña y mediana capitalización con mejores resultados en los últimos 18 meses, como Quanta Services (PWR), Atmos Energy Corp (ATO) y Carlisle Companies Inc (CSL).

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Morningstar

Dado que se trata de acciones, una característica importante es la valoración de la cartera. Según los datos de Morningstar, VB cotiza a unas 2 veces su valor contable y a unas 12 veces sus beneficios.

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Morningstar

En comparación, VB es tan caro como otros fondos de pequeña capitalización. A continuación encontrará métricas de valoración para el Schwab US Small-Cap ETF (SCHA) y el iShares Core S&P Small-Cap ETF (IJR) que confirman nuestro análisis.

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SCHA (Morningstar)

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IJR (Morningstar)

¿Es este ETF adecuado para mí?

He decidido comparar la evolución de los precios de VB con la de SCHA e IJR durante los últimos 5 años para evaluar cuál ha sido una mejor inversión. Durante ese periodo, VB superó ligeramente a las otras dos estrategias de pequeña capitalización. En general, VB, SCHA e IJR obtuvieron rendimientos muy similares y, por este motivo, creo que los tres son vehículos de inversión adecuados para obtener exposición al universo de pequeña capitalización.

Para poner la rentabilidad de VB en perspectiva, una inversión de $100 en este fondo hace 5 años valdría ahora $140,5, incluidos los dividendos. Esto representa una tasa de crecimiento anual compuesto de ~7%, lo que supone una modesta rentabilidad absoluta.

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Refinitiv Eikon

Si damos un paso atrás y observamos los rendimientos en un plazo más largo, VB queda en último lugar en comparación con las otras dos estrategias. Aunque el diferencial de rentabilidad es modesto, es definitivamente algo a lo que hay que prestar atención a largo plazo.

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Refinitiv Eikon

Sin embargo, es probable que los próximos 24 meses sean muy diferentes en comparación con la última década. El deterioro de la economía estadounidense sigue siendo el gran elefante de la sala y la probabilidad de que se produzca una recesión prolongada constituye, en mi opinión, un importante factor de riesgo para las pequeñas capitalizaciones estadounidenses en los próximos meses. Durante las recesiones anteriores, los VB obtuvieron un rendimiento inferior al del mercado y tuvieron mayores caídas. Como resultado, los inversores con un mayor grado de aversión al riesgo probablemente estarían mejor evitando el espacio de pequeña capitalización hasta que se asiente el polvo.

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Refinitiv Eikon (febrero-abril de 2020)

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Refinitiv Eikon (mediados de 2007-mediados de 2009)

Según Wall Street, el riesgo de una recesión prolongada en EE.UU. que podría acabar convirtiéndose en mundial es real. Por ejemplo, Citi predice que EE.UU. entrará en recesión en el segundo semestre de 2023, mientras que Europa probablemente ya esté en esa situación. En consecuencia, mantener la renta variable, en particular la de pequeña capitalización, parece ser una estrategia arriesgada, dado que la volatilidad ha llegado para quedarse. Aunque las acciones de pequeña capitalización parezcan baratas si utilizamos las métricas de valoración tradicionales, como el PER o ratios similares, no hay que perder de vista el panorama general. Los riesgos derivados de la subida de los tipos y la desaceleración económica superan con creces las ventajas de mantener la renta variable a corto plazo.

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Citi

Puntos clave

VB ofrece exposición a una cesta de pequeñas empresas que cotizan en bolsa. Este ETF está muy bien diversificado tanto en emisores como en sectores. Los valores de pequeña capitalización han superado históricamente a los de gran capitalización, y muchos se preguntan si la reciente corrección ofrece una atractiva oportunidad de compra. Aunque sigo confiando en las perspectivas a largo plazo de la inversión en pequeña capitalización, el panorama a corto plazo es complejo. Dado que la volatilidad probablemente seguirá siendo elevada durante los próximos 18-24 meses y que las perspectivas económicas para 2023 son sombrías, creo que las acciones de pequeña capitalización están lejos de estar en territorio de ganga, a pesar de las bajas valoraciones. Al mismo tiempo, tengo la firme sospecha de que los próximos 12 meses estarán repletos de numerosas oportunidades para comprar VB a precios más bajos.

Para más detalles, véase:

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