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Raytheon : Mon achat préféré d'actions de défense après la mobilisation de Poutine

Raytheon : Mon achat préféré d'actions de défense après la mobilisation de Poutine

Résumé

  • Les actions du secteur de la défense font à nouveau l'actualité, Poutine ayant ordonné la mobilisation des réservistes dans le cadre d'une escalade de la guerre en Ukraine.
  • J'ai comparé plusieurs actions de défense, et l'action RTX semble attrayante.
  • Raytheon a de bonnes perspectives de croissance et est disponible à un prix inférieur à sa valorisation historique.

Le conflit russo-ukrainien ne semble pas près de se terminer, Vladimir Poutine ayant récemment annoncé une "mobilisation partielle" de la population pour renforcer les effectifs de l'"opération militaire spéciale" russe dans la région de Donbas. Franchement, lorsque la guerre a commencé au début de l'année, très peu de gens pensaient qu'elle pourrait durer aussi longtemps. Les souvenirs de l'annexion de la Crimée étaient encore frais dans les esprits et les stratèges de guerre russes ont probablement sous-estimé la volonté et la capacité de l'Ukraine à résister aux envahisseurs. Au cours des dernières années, avec l'aide des États-Unis, l'Ukraine a amélioré son équipement et ses capacités militaires.

Avec la Russie qui poursuit son agression et qui menace même d'une frappe nucléaire la situation géopolitique est désastreuse. Cette guerre a également mis en lumière la nécessité pour les États-Unis et leurs alliés de moderniser et d'accroître leur arsenal militaire. En conséquence, nous assistons à une augmentation des budgets militaires ou du moins à des discussions sur l'augmentation des budgets militaires dans plusieurs pays du monde. Cela est de bon augure pour les entreprises de défense américaines.

Les investisseurs doivent garder à l'esprit que l'impact de ces tensions géopolitiques accrues et de l'augmentation des budgets militaires n'apparaîtra pas immédiatement dans les résultats financiers des entreprises de défense. Il faut un certain temps pour que l'augmentation du budget soit mise en œuvre et que ces commandes entrent dans le carnet de commandes. Il peut encore s'écouler quelques années avant que ces commandes ne soient livrées et que les résultats n'apparaissent dans la ligne supérieure et inférieure d'une entreprise. Néanmoins, une chose que nous pouvons dire à propos de la situation actuelle et de son impact est qu'elle a amélioré de manière significative les perspectives à long terme des entreprises de défense.

L'un des problèmes auxquels je suis confronté en achetant des sociétés de défense en période de conflits géopolitiques est que les valorisations de ces sociétés ont tendance à être plus élevées. Il faut donc faire attention à ne pas payer trop cher pour une action. J'ai été confronté à un problème similaire au début de cette année. Cependant, la récente correction du marché boursier a fait que beaucoup de ces sociétés sont disponibles à des prix intéressants par rapport à ce qu'ils étaient il y a quelques mois.

J'ai examiné six grandes entreprises de défense - General Dynamics ( GD ), Huntington Ingalls ( HII ), Lockheed Martin ( LMT ), L3Harris Technologies ( LHX ), Northrop Grumman ( CNO ) et Raytheon Technologies ( RTX ) - pour trouver le meilleur choix dans le secteur avec de bonnes perspectives de croissance et des valorisations raisonnables. Le tableau ci-dessous compare la croissance, les valorisations et le dividende de ces sociétés en utilisant les estimations du consensus.

Raytheon : mon action préférée dans le secteur de la défense après la mobilisation de Poutine

Valorisation et croissance attendue des entreprises de défense (Seeking Alpha, Consensus Estimates)

Une société qui se distingue dans ce groupe est Raytheon. Elle devrait afficher une croissance du BPA de 19,15% l'année prochaine, soit la plus élevée de ce groupe. En outre, si l'on considère le PER de l'exercice 23, il est inférieur de ~21,36% à son PER moyen à terme sur 5 ans, ce qui représente la plus forte décote du groupe. Le rendement du dividende est également le deuxième plus élevé du groupe et son C/B pour la prochaine année est le deuxième plus bas du groupe. Je pense que l'action offre l'une des meilleures opportunités d'achat parmi les actions du secteur de la défense, étant donné ses bonnes perspectives de croissance des bénéfices, sa valorisation inférieure à sa moyenne historique et son bon rendement en dividendes.

L'entreprise a été confrontée à certains défis cette année en raison des perturbations de la chaîne d'approvisionnement et des problèmes de disponibilité de la main-d'œuvre. Cela a un impact négatif sur ses revenus et, au dernier trimestre, la société a annoncé des revenus de $16,31 milliards qui, bien qu'en hausse de 2,7% en glissement annuel, ont manqué les estimations du consensus de $300 millions. Bien que la société ait maintenu ses prévisions de revenus pour l'ensemble de l'année entre $67,75 et $68,75 milliards, la direction a indiqué que les revenus de l'année fiscale 22 devraient se rapprocher de l'extrémité inférieure de la fourchette de prévisions. Il est intéressant de noter que, malgré ces vents contraires, la société a été en mesure d'afficher un BPA meilleur que prévu au dernier trimestre. Le BPA non GAAP de $1,16 au deuxième trimestre a dépassé les estimations du consensus de 5 cents, grâce à un contrôle rigoureux des coûts.

Les défis auxquels Raytheon est confronté ne lui sont pas propres. Presque toutes les entreprises industrielles ont été confrontées à des problèmes similaires liés à la chaîne d'approvisionnement et au travail au cours du premier semestre de cette année. La bonne nouvelle, c'est que ces difficultés devraient s'atténuer au cours du second semestre de cette année et au-delà, à mesure que les perturbations liées au covid-19 s'atténuent et que le marché du travail se détend à la suite des hausses de taux de la Fed. Au trimestre dernier, le rapport commandes-facturation de l'activité de défense de l'entreprise était supérieur à 10 %. 1.35x ce qui indique une forte demande. Bien que cette forte demande ne se soit pas encore traduite par de fortes ventes en raison des perturbations de la production et des délais plus longs pour convertir les commandes en ventes dans le secteur de la défense, je pense que cela finira par se voir dans les chiffres de croissance des ventes et du BPA au cours des prochaines années.

Les perspectives à moyen et long terme de la société semblent attrayantes. L'année dernière, la direction a fait part de ses objectifs à long terme aux investisseurs, en évoquant un TCAC des ventes de 6% à 7% entre 2020 et 2025, une amélioration de 550 à 650 points de base de la marge sectorielle ajustée au cours de la même période et un FCF de $10 milliards+ (hors impact du crédit d'impôt pour la R&D à partir de 2022) d'ici l'exercice 2025.

La société tire ~65% de ses ventes du marché final de la défense et 35% du marché final commercial. La direction a cité des dépenses de défense stables ou en lente augmentation et la reprise du transport aérien comme les principaux moteurs de la croissance de ses revenus. C'était avant le début du conflit Russie-Ukraine. Il est clair que les perspectives de dépenses de défense se sont nettement améliorées dans le monde entier depuis lors. Ainsi, ma conviction dans les perspectives de l'entreprise a également augmenté.

Raytheon : mon action préférée dans le secteur de la défense après la mobilisation de Poutine 1

RTX Global Defense and Air Travel Outlook (Présentation de la journée des investisseurs de RTX)

Une chose intéressante à propos de l'entreprise est qu'elle devrait être en mesure de s'en sortir même s'il y a un ralentissement macroéconomique plus large. Les dépenses de défense sont davantage motivées par les besoins géopolitiques actuels, tandis que nous nous remettons d'une base très faible dans les affaires commerciales. Donc, même dans un environnement de récession, je m'attends à ce que ces deux marchés finaux continuent de croître.

Sur le plan des marges, la direction prend diverses initiatives de réduction des coûts structurels et d'amélioration de l'approvisionnement qui devraient profiter à l'entreprise. En outre, les synergies de la fusion avec United Technologies ((UTX)) dans le domaine de l'aérospatiale, ainsi que le levier d'exploitation résultant de la reprise des activités commerciales, devraient également améliorer les marges.

Si nous examinons les estimations actuelles du côté vendeur, les analystes s'attendent à une croissance à deux chiffres du bénéfice par action de la société au cours des prochaines années, ce qui me semble réalisable.

Raytheon : mon action préférée dans le secteur de la défense après la mobilisation de Poutine 2

Estimations du consensus sur les bénéfices par action de RTX (Seeking Alpha)

Je pense que les bonnes perspectives de croissance de l'entreprise, l'environnement favorable aux dépenses de défense, le bon rendement du dividende de 2,64% et l'historique de retour de liquidités aux actionnaires par le biais de rachats en font un candidat intéressant pour les positions longues. L'action se négocie actuellement en dessous de ses niveaux d'avant la guerre Russie-Ukraine et, bien que l'activité de la société ait été affectée au premier semestre de cette année par des problèmes de chaîne d'approvisionnement et de pénurie de main-d'œuvre, je pense que les investisseurs à long terme peuvent regarder au-delà de ces vents contraires à court terme (qui sont déjà en recul) et envisager d'acheter l'action aux niveaux actuels.

Pour plus de détails, voir :

Raytheon : Mon achat préféré d'actions de défense après la mobilisation de Poutine

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