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VB : La patience finit par payer

VB : La patience finit par payer

Résumé

  • VB offre une exposition à un panier de petites entreprises cotées en bourse. Ce FNB est très bien diversifié, tant au niveau des émetteurs que des secteurs.
  • Les petites capitalisations ont historiquement surperformé les grandes capitalisations, et beaucoup se demandent si la récente correction n'offre pas une opportunité d'achat intéressante.
  • Comme la volatilité restera probablement élevée au cours des 18 à 24 prochains mois et que les perspectives économiques pour 2023 sont sombres, je suis pessimiste quant aux perspectives à court terme de VB.
  • Je soupçonne fortement que les 12 prochains mois seront remplis de nombreuses occasions d'acheter des VB à des prix plus bas.

Thèse d'investissement

Au cours des 90 dernières années, les actions de petite et moyenne capitalisation ont surperformé les actions de grande capitalisation. Toutefois, sur des périodes plus courtes, en particulier lors des replis du marché, ces deux groupes ont perdu leur élan à plusieurs reprises. Si je reste optimiste quant aux perspectives de croissance des petites capitalisations sur de longues périodes, je pense que les perspectives à court terme restent difficiles. Tout d'abord, des taux plus élevés à long terme devraient se traduire par un plancher plus élevé de volatilité sur les marchés d'actions, un environnement dans lequel les petites capitalisations sous-performent généralement les grandes capitalisations. Deuxièmement, l'économie a déjà du mal à faire face à la hausse des taux et je pense que la situation va s'aggraver au cours des deux prochains mois, faisant des actions en général une proposition risque/rendement peu attrayante. Cet article présente aux lecteurs l'ETF Vanguard Small Cap (VB) et fournit des arguments en faveur de la baisse des petites capitalisations américaines.

Détails de la stratégie

Le FNB Vanguard Small Cap suit les résultats d'investissement de l'indice CRSP US Small Cap. La stratégie investit dans des actions de petites capitalisations et offre un processus simple pour mesurer et suivre la performance d'un ensemble diversifié de petites entreprises cotées en bourse.

Si vous voulez en savoir plus sur VB, vous pouvez trouver une liste détaillée des documents ici y compris le résumé du prospectus et le rapport semestriel le plus récent.

Composition du portefeuille

VB investit ~18% de ses actifs totaux dans les valeurs industrielles, suivies des valeurs technologiques (~15%) et des valeurs des services financiers (~14%). Les trois principaux secteurs ont une allocation combinée d'environ 47%. En termes de répartition géographique, le fonds investit plus de 99% de ses actifs aux Etats-Unis.

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Morningstar

~28% du portefeuille est investi dans des actions de petites capitalisations "blend", caractérisées par des sociétés de petite taille où ne prédominent ni la croissance ni la valeur. Les émetteurs de petite capitalisation sont généralement définis comme des sociétés dont la capitalisation boursière est inférieure à $2 milliards. La deuxième plus grande allocation est constituée d'actions à moyenne capitalisation (~20%).

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Morningstar

VB est actuellement investi dans 1 515 actions différentes. Les 10 premières positions représentent ~4% du portefeuille, aucune société ne pesant plus de 1%. Le fonds est très bien diversifié parmi les émetteurs et remplit les critères d'un ETF traditionnel, que les investisseurs achètent à des fins de diversification. Les 10 principales positions comprennent certaines des sociétés les plus performantes dans le secteur des petites et moyennes capitalisations au cours des 18 derniers mois, telles que Quanta Services (PWR), Atmos Energy Corp (ATO) et Carlisle Companies Inc (CSL).

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Morningstar

Puisque nous avons affaire à des actions, une caractéristique importante est la valorisation du portefeuille. Selon les données de Morningstar, VB se négocie à ~2x la valeur comptable et ~12x les bénéfices.

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Morningstar

A titre de comparaison, VB est aussi cher que d'autres fonds de petites capitalisations. Vous trouverez ci-dessous des mesures de valorisation pour le Schwab US Small-Cap ETF (SCHA) et le iShares Core S&P Small-Cap ETF (IJR) qui confirment notre analyse.

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SCHA (Morningstar)

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IJR (Morningstar)

Ce FNB me convient-il ?

J'ai décidé de comparer la performance du cours de VB à celle de SCHA et d'IJR au cours des 5 dernières années afin de déterminer quel était le meilleur investissement. Sur cette période, VB a légèrement surperformé les deux autres stratégies de petites capitalisations. Dans l'ensemble, VB, SCHA et IJR ont dégagé des rendements très similaires, et pour cette raison, je pense que ces trois stratégies sont des véhicules d'investissement appropriés pour s'exposer à l'univers des petites capitalisations.

Pour mettre en perspective les rendements de VB, un investissement de $100 dans ce fonds il y a 5 ans vaudrait aujourd'hui $140,5, dividendes compris. Cela représente un taux de croissance annuel composé de ~7%, soit un rendement absolu modeste.

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Refinitiv Eikon

Si nous prenons un peu de recul et examinons les rendements sur une période plus longue, la VB arrive en dernière position par rapport aux deux autres stratégies. Bien que l'écart de rendement soit modeste, il s'agit d'un élément à prendre en compte sur le long terme.

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Refinitiv Eikon

Toutefois, les 24 prochains mois risquent d'être très différents de ceux de la dernière décennie. La détérioration de l'économie américaine reste le principal problème et la probabilité d'une récession prolongée constitue à mon avis un facteur de risque important pour les petites capitalisations américaines dans les mois à venir. Au cours des récessions précédentes, le VB a sous-performé le marché et a connu des retraits plus importants. Par conséquent, les investisseurs ayant une plus grande aversion pour le risque feraient probablement mieux d'éviter le secteur des petites capitalisations jusqu'à ce que la poussière retombe.

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Refinitiv Eikon (février-avril 2020)

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Refinitiv Eikon (mi-2007-mi-2009)

Selon Wall Street, le risque d'une récession américaine prolongée qui pourrait finalement devenir mondiale est réel. Par exemple, Citi prévoit que les États-Unis entreront en récession au second semestre 2023, alors que l'Europe y est probablement déjà. Par conséquent, détenir des actions, en particulier des petites capitalisations, semble être une stratégie risquée étant donné que la volatilité est là pour rester. Même si les petites capitalisations semblent bon marché si l'on utilise des mesures de valorisation traditionnelles telles que le ratio P/E ou des ratios similaires, il ne faut pas perdre de vue le contexte général. Les risques liés à la hausse des taux et à un ralentissement économique dépassent de loin les avantages de la détention d'actions à court terme.

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Citi

Principaux points à retenir

VB offre une exposition à un panier de petites entreprises cotées en bourse. Ce FNB est très bien diversifié, tant au niveau des émetteurs que des secteurs. Les petites capitalisations ont historiquement surperformé les grandes capitalisations, et beaucoup se demandent si la récente correction ne constitue pas une opportunité d'achat intéressante. Si je reste confiant dans les perspectives à long terme de l'investissement dans les petites capitalisations, la situation à court terme est complexe. Étant donné que la volatilité restera probablement élevée au cours des 18 à 24 prochains mois et que les perspectives économiques pour 2023 sont sombres, je pense que les petites capitalisations sont loin d'être en territoire d'aubaine, malgré les faibles valorisations. Dans le même temps, je soupçonne fortement que les 12 prochains mois seront remplis de nombreuses opportunités d'acheter des VB à des prix plus bas.

Pour plus de détails, voir :

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