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Móveis para prostitutas economizados pela contribuição de estofamento doméstico

Móveis para prostitutas economizados pela contribuição de estofamento doméstico

Sumário

  • A HOFT está se beneficiando de um negócio de estofamento doméstico em rápido crescimento que não depende do fornecimento chinês e é menos dispendioso devido à sua proximidade com os mercados.
  • Há um crescimento tanto orgânico quanto inorgânico nos negócios domésticos que compensa as perdas de escala em negócios que viram muitas receitas serem puxadas para a frente durante a COVID-19.
  • Embora os mercados possam ser melhores para a HOFT, não há um problema de alavancagem e o mercado parece muito pessimista em trazer os níveis de preços de volta às profundezas da COVID-19.
  • A HOFT realmente parece bastante interessante neste momento com um múltiplo 5,5x dado o desenvolvimento positivo do lucro, e o rendimento de dividendos do 5% é muito coberto por um fator de mais de 2x.
  • Embora os mercados sejam pobres, não há aqui um grande catalisador. É realmente uma idéia de renda com um atraso que cobre cerca de 1 trimestre destes anos bastante fortes.

Publicado no Laboratório de Valores 21/9/22

Mobiliário para Prostitutas ( HOFT ) é bastante interessante. O múltiplo é baixo, há alguns mitigantes contra quedas em seu mercado, e há ventos de cauda compulsivos para o segundo semestre do ano que começa após este último relatório de ganhos devido ao fechamento total na Ásia no H2 2021. O rendimento de dividendos é realmente sólido, e os negócios de manufatura verticalmente integrados são os que crescem, e suas margens são muito favorecidas devido ao custo do frete de longa distância. Os mercados finais estão digerindo um pull-forward no varejo relacionado à COVID-19, e embora a macro seja um problema para a empresa, há um atraso decente e a velocidade não pode cair muito mais do que onde já está devido ao acúmulo de estoque bastante extremo nos varejistas. Poderia ser um jogo interessante de dividendos em um mercado bastante fácil de entender.

Nota geral sobre HOFT

Vamos começar com a divisão do segmento a partir deste segundo trimestre de 2022.

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Divisão da receita (Sec.gov)

O importante a observar é que todas as empresas, com exceção dos estofados domésticos, dependem fortemente da importação da Ásia, sendo 88% de importações de seja na China ou no Vietnã a partir de 2021 FY, e cinco fornecedores que representam 42% de fornecimento. Em outras palavras, o zero ambições da COVID da China são um grande problema, pois causam interrupções freqüentes e problemas na cadeia de fornecimento, e temos empresas em carteira que transferiram totalmente a produção para fora da China por esse motivo.

Essas interrupções prejudicaram esses segmentos baseados na importação até o primeiro trimestre de 2022, e melhoraram no segundo trimestre de 2022, o trimestre atual. Desde que começaram em agosto de 2021, os próximos trimestres terão comps mais fáceis nesses segmentos.

Os estofados domésticos que não são de importação cresceram 33% organicamente, e 62% de forma abrangente, numa base YoY. A HOFT tem sua própria fabricação aqui. Essa integração vertical significa que este segmento é aquele em que eles não são apenas um importador e distribuidor. Basicamente, é o único segmento interessante. E o posicionamento mais próximo o protegeu da inflação logística, e ele só está sendo realmente afetado pela inflação geral da matéria-prima. Está atingindo escala e, portanto, margens operacionais que refletirão que a alavancagem operacional dobrou. Embora os GMs tenham caído, seu crescimento monumental e relativamente estável, tudo considerado, faz deles um contribuinte bem-vindo para o lucro bruto e, portanto, tem gerado uma queda no lucro bruto geral, apesar das quedas bruscas dos GMs e do crescimento limitado das vendas na Hooker Branded, e das quedas nas vendas na Home Meridian, a linha de móveis adquirida em 2016.

Devemos fazer uma nota sobre o Home Meridian. Seu problema atual não é de dificuldades de produção. De fato, nem a Hooker Branded, que começou a se recuperar no último trimestre. O problema que persiste no Home Meridian é que os varejistas ainda estão trabalhando em seus estoques a partir da extração de receita devido à COVID-19 e WFH. Eles ainda não estão reabastecendo. As quedas nas vendas foram grandes lá, 32% declina YoY .

Conclusões

Home Meridian e Hooker Branded se beneficiarão de H2 2021 comps mais fáceis, que foram prejudicados por dificuldades de produção na Ásia. Isto atenua o problema de excesso de estoque no HMI que é o maior segmento por receita, e ajuda a Hooker Branded que é de longe o maior segmento por lucro bruto em torno de 50%.

O que é mais importante é o crescimento dos estofos domésticos. A proximidade é importante agora que a logística é mais cara. E a produção em terra firme nos Estados Unidos é mais defensável contra rupturas. Eles cresceram significativamente na mistura e reduziram sozinhos a importação e a exposição à China, passando da metade do tamanho do HMI em lucro bruto para quase igualá-lo em um ano, também graças à aquisição da Sunset West que fez 50% do crescimento inorgânico. Ainda assim, já numa base orgânica, o crescimento da mistura tem sido formidável. Este segmento privilegiado crescendo no mix e alcançando alavancagem operacional e escala deve ser seguido pelos investidores.

A saturação de estoques é muito ruim neste momento, então será que uma situação macro agravada, que é uma preocupação legítima, poderia realmente criar um ambiente muito pior em termos de velocidade de vendas? O atraso cobre um trimestre para a empresa, então há uma almofada lá, e se as vendas e os lucros brutos se mantiverem, o HOFT é avaliado em cerca de 5,5x EV/EBITDA sobre o EBITDA anualizado deste H1 2022. A cobertura de pagamento é de cerca de 2x do dividendo com lucro líquido, e o rendimento está entre 5-6%, o que é bastante elevado.

Vemos o negócio se tornando mais resistente. Enquanto o fervor se vai, não prevemos um desastre total para o negócio. Talvez alguns anos de ausência de crescimento ou declínio modesto.

Móveis para Prostitutas Economizados pela Contribuição do Estofamento Doméstico 1

Preço HOFT (Buscando Alfa)

Não achamos que o comércio nas piores profundezas da COVID-19 faça sentido. A contagem de ações é a mesma de antes, a propósito. Provavelmente uma compra especialmente com risco mínimo de taxa de juros para falar (veja a falta de juros), e uma forte escolha de dividendos.

Para mais detalhes, veja:

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